新增裝機(jī)驅(qū)動(dòng)1Q22電量增長，新能源有望加速放量；1Q22業(yè)績高增或與市場電價(jià)提升及會(huì)計(jì)處理有關(guān)，核電市場電價(jià)彈性值得關(guān)注。

　　投資要點(diǎn)：

　　維持“增持”評(píng)級(jí)：根據(jù)公司業(yè)績公告及裝機(jī)、電價(jià)等變化，上調(diào)21~23年凈利潤預(yù)測值至80.6、106.9、114.7億元（前值80.4、86.8、93.8億元），預(yù)計(jì)21~23年EPS為0.43/0.57/0.61元。給予公司22年17倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.69元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　事件：公司發(fā)布1Q22電量完成情況公告：1Q22上網(wǎng)電量444億千瓦時(shí)，同比+16.6%；其中核電418億千瓦時(shí)、同比+15.4%，新能源26.5億千瓦時(shí)、同比+38.5%。

　　新增裝機(jī)驅(qū)動(dòng)電量增長。公司1Q22核電上網(wǎng)電量418億千瓦時(shí)，同比+15.4%；截至1Q22公司核電在運(yùn)裝機(jī)2371萬千瓦，同比+10.8%。公司1Q22新能源上網(wǎng)電量26.5億千瓦時(shí)，同比+38.5%（其中風(fēng)電/光伏同比+22.7%/55.9%）；截至1Q22公司新能源控股裝機(jī)887萬千瓦（其中風(fēng)電/光伏裝機(jī)263/624萬千瓦），同比+55.2%。我們認(rèn)為新能源電量增速低于裝機(jī)增速主要受光伏占比提升、風(fēng)光資源同比弱化影響。公司1Q22新能源在建裝機(jī)207萬千瓦，支撐短期裝機(jī)增長，預(yù)計(jì)“十四五”裝機(jī)指引下新能源發(fā)展有望提速。

　　1Q22業(yè)績高增。公司前期已發(fā)布業(yè)績預(yù)告：1Q22E歸母凈利潤同比+58~69%，增速高于電量增速，我們認(rèn)為主要與市場電價(jià)提升及會(huì)計(jì)處理（福清6號(hào)調(diào)試運(yùn)營財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)入當(dāng)期損益）等因素有關(guān)。受益于火電電價(jià)抬升，2022年核電市場化電價(jià)彈性值得關(guān)注。