【宏觀趙偉】今年專項(xiàng)債項(xiàng)目關(guān)注(1)外部融資改善，90%以上資金來自財(cái)政的項(xiàng)目比例由去年的93%下降至今年的86%，意味著項(xiàng)目獲得的外部融資有所增加，但目前總體撬動(dòng)外部杠桿的效應(yīng)仍相對(duì)偏弱。(2)注重對(duì)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)，兼顧短期需求對(duì)沖和中長期產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　【燃料電池商鴻宇/高明宇/姚遙】首推九豐能源，關(guān)注美錦能源/雄韜股份。專用車車型數(shù)量繼2021年8月后首次登頂，預(yù)示FCV政府訂單或?qū)⒃龆?；高功率系統(tǒng)配套上升趨勢(shì)明顯，符合燃料電池技術(shù)路徑發(fā)展；受益于示范城市群工作的開展，廣東城市群內(nèi)系統(tǒng)企業(yè)上榜數(shù)量占比過半。

　　【金屬倪文祎】持續(xù)關(guān)注贛鋒鋰業(yè)。預(yù)計(jì)1-2月鋰鹽單噸凈利10萬元以上，與青海政府合作加快鹽湖鋰資源開發(fā)與綜合循環(huán)利用，自給率有望提升，鋰業(yè)龍頭成長性可期。

　　【化妝品羅曉婷】持續(xù)關(guān)注周大生。Q4多地疫情影響公司冬季訂貨會(huì)效果+壞賬計(jì)提(6-7千萬元)拖累業(yè)績。省代模式下門店擴(kuò)張環(huán)比提速。

　　【醫(yī)藥王班】持續(xù)關(guān)注恒瑞醫(yī)藥。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)布，我們預(yù)計(jì)回購股份數(shù)量約為1992.69萬股，約占公司目前總股本的0.31%，彰顯發(fā)展信心。創(chuàng)新藥營收占比已由2020年的34%增加到1H21的40%左右，長期看好公司發(fā)展前景。

　　宏觀周度專題：專項(xiàng)債穩(wěn)增長，今年有何新變化？

楊飛/段小樂/曹金丘/馬潔瑩

趙偉

　　總量研究中心

　　首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　行業(yè)點(diǎn)評(píng)：1、監(jiān)管加強(qiáng)下，今年專項(xiàng)債實(shí)際可用資金或高于新增額度，使用進(jìn)度也可能有所加快。針對(duì)專項(xiàng)債資金閑置等問題，今年開始各地要按月匯報(bào)專項(xiàng)債使用進(jìn)度、并對(duì)使用進(jìn)度偏慢的地區(qū)實(shí)施預(yù)警，或加快資金使用進(jìn)度?？紤]到去年專項(xiàng)債發(fā)行“后置”，或使得專項(xiàng)債募資已下?lián)?、但“趴”在城投平臺(tái)賬上的資金較多，僅去年最后兩個(gè)月專項(xiàng)債發(fā)行就接近7000億元，或增加今年實(shí)際可用資金規(guī)模。

　　2、額度分配、項(xiàng)目質(zhì)控等優(yōu)化，或有利于項(xiàng)目投資盡快落地、提升資金使用效率。新增專項(xiàng)債額度向債務(wù)壓力相對(duì)較小、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目較多的地區(qū)傾斜，東部尤為典型，東部專項(xiàng)債發(fā)行占比超5成、較2020-2021平均提高近5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，專項(xiàng)債投向要求進(jìn)一步明確和優(yōu)化，要求重點(diǎn)投向市政和產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施、交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源等九大領(lǐng)域，禁止樓堂館所及高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)禁止民生以外項(xiàng)目等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)過程中可能的遺漏，金融監(jiān)管升級(jí)。

　　燃料電池行業(yè)月報(bào)：燃料電池工信部推薦車型目錄月報(bào)

商鴻宇/高明宇/姚遙

姚遙

　　新能源與汽車研究部

　　新能源與電力設(shè)備首席分析師

　　行業(yè)點(diǎn)評(píng)：專用車上榜數(shù)量占比5成。2022年工信部第2批新能源車型推薦目錄公布，其中6家系統(tǒng)企業(yè)為10家FCV配套；其中專用車上榜數(shù)量為5款，自2021年8月份后首次出現(xiàn)增長，預(yù)示FCV的政府訂單或?qū)⒂兴龆唷?/p>

　　高功率系統(tǒng)配套上升趨勢(shì)明顯，符合燃料電池技術(shù)路徑發(fā)展。2022年2批次高功率系統(tǒng)上榜數(shù)量呈上升態(tài)勢(shì)，高功率系統(tǒng)配套占比達(dá)80%；今年第2批次中燃料電池系統(tǒng)功率最高為130.5kW的三一牌重卡，配套系統(tǒng)為武漢雄韜氫雄燃料電池系統(tǒng)。

　　車輛續(xù)駛里程符合商用車應(yīng)用場景要求。2022年第2批推薦目錄FCV續(xù)駛里程大部分覆蓋在400-500km間；2021全年推薦車型中，續(xù)駛里程主要覆蓋在400-800km區(qū)間，大部分車型已在各應(yīng)用場景推廣示范中。

　　投資建議：2022年將是氫能及燃料電池行業(yè)的爆發(fā)元年，我們建議關(guān)注市場空間較大、業(yè)績?cè)龇黠@的制氫環(huán)節(jié)，首推具備地理位置優(yōu)勢(shì)及資源優(yōu)勢(shì)的九豐能源；其次建議關(guān)注政策力度較大的廣東地區(qū)相關(guān)公司，如美錦能源、雄韜股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期；加氫站建設(shè)不及預(yù)期；氫氣降本不及預(yù)期。

　　贛鋒鋰業(yè)業(yè)績點(diǎn)評(píng)：業(yè)績受益鋰價(jià)上漲

倪文祎

倪文祎

　　資源與環(huán)境研究中心

　　金屬材料首席分析師

　　業(yè)績：2022年1-2月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約36億元，同比增長約260%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤約18億元，同比增長約1000%。

　　點(diǎn)評(píng)：22年1-2月公司扣非歸母凈利潤約18億元，非經(jīng)常損益主要來自持有的Pilbara股票產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)，剔除掉其他業(yè)務(wù)利潤影響，預(yù)計(jì)1-2月鋰鹽銷量約1.3萬噸，測(cè)算1-2月鋰鹽產(chǎn)品單噸凈利在10萬元以上。受益鋰價(jià)上漲，公司業(yè)績彈性開始顯現(xiàn)。

　　1月末，公司與青海省海西州人民政府簽訂《戰(zhàn)略框架協(xié)議》，利用公司在鋰產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)對(duì)海西州鹽湖鋰資源的綜合開發(fā)利用。公司持續(xù)布局上游資源，資源自給率有望持續(xù)提升，中游產(chǎn)能不斷加碼，成長性可期。

　　投資建議：我們看好公司作為鋰業(yè)龍頭，兼具業(yè)績彈性+確定性+成長性。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰鹽價(jià)格后期走勢(shì)不確定性加大；鋰鹽需求增速不及預(yù)期等。

　　恒瑞公司點(diǎn)評(píng)：回購股份完善員工激勵(lì)，彰顯公司信心