鋰電池行業研究報告：動力+儲能雙驅動，成長空間大
1. 電池成本壓力高點已過，Q2 價格順利傳導，盈利拐點將至
1.1. 成本端：22Q1-Q2 為高點，原材料降價+供應鏈管控，成本壓力邊際改善
原材料成本大幅上漲，帶動電池成本上漲 0.2-0.4 元/wh，Q1-Q2 達到高點。21Q1 以來，中游材料由于供給緊，價格相繼調整；上游資源碳酸鋰、鎳、鈷等價格自 21Q4 以來暴漲，碳酸鋰由 10 萬元/噸以內漲至高點 50 萬元/噸，鈷由 30 萬元/噸左右漲至 55 萬元/噸，鎳、六氟等價格均快速上漲，按照單 wh 碳酸鋰用量測算，鐵鋰用量 550 噸 /GWh，三元 523 用量 710 噸/GWh，三元 811 用量 600 噸/GWh（能量密度提升，正極 用量減少），鋰從 10 萬元/噸漲至 50 萬元/噸對應電芯成本上漲 0.2-0.3/wh；鎳價 12 萬 元/噸上漲至 20 萬元/噸，對應 811 三元電池成本上漲 0.05 元/wh，523 成本上漲 0.04 元/wh 左右；鈷價從 21 年 30 萬元/噸上漲至 55 萬元/噸，對應 811 三元電池成本上漲 0.02 分/wh，523 成本上漲 0.05 元/wh。考慮電池原材料價格傳導滯后 1-2 月，22Q2 電 池成本達到高點，我們測算鐵鋰成本 0.8 元/wh，較低點上漲 0.2 元+/wh；三元 523pack 成本 1.1 元/wh，較低點上漲 0.4 元/wh。
上游金屬價格明顯松動，電池原材料價格高點已過。碳酸鋰供給剛性，全年有效供 給預計 17-20 萬噸，對應 300GWh 左右電池供應增量，全年供需緊平衡，2022 年 Q1 由于國內鹽湖減產、海外礦石海運延期，以及國內正極廠、電池廠備貨需求，導致碳酸 鋰價格上漲超預期，價格突破 50 萬元/噸，3 月起國內鹽湖產能陸續恢復，鋰云母新增 產能陸續釋放，疊加中游備貨需求減弱，碳酸鋰價格明顯松動，目前回落至 45 萬元/噸， 我們預計 2H22 隨需求恢復，反彈幅度可控，全年看在 40-50 萬元/噸區間內震蕩，2H23 有望開始逐步回落至合理水平。金屬鎳 3 月起價格大幅上漲至 21 萬/噸+，近期略有回 落，我們預計隨著年中印尼鎳冶煉產能大規模釋放，鎳價后續有望逐步回落至 15-16 萬 /噸。綜合來看，我們預計上游金屬材料價格高點已過，電池盈利壓力減弱。
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