1.2021年需求超預期，2022年景氣維持高漲

1.1. 中國：產品驅動接棒政策驅動，后續延續高增長

2021 年新能源車需求持續超預期，電動化率屢創新高。銷量方面，2021 年 1-10 月， 國內新能源車銷量為 254.2 萬輛，同比增長 177%，預計全年銷量為 293 萬輛。回看 2021 年，一季度淡季不淡，二季度環比持續上升，8 月電動化率達到 17.8%，全年 銷量持續超預期。10月電動化率已接近 20%水平，遠超 2020 年，電動化持續加速。

政策導向弱化，新能車行業轉為市場驅動。補貼政策逐漸退坡，2020 年 4 月 23 日， 財政部、工信部、科技部、發改委發布《關于完善新能源汽車推廣應用財政補貼政 策的通知》，明確新能源車的補貼延長 2 年至 2022 年，原則上 2021-2022 年補貼標準分別在上一年基礎上退坡 20%、30%；公用領域用 2021-2022 年補貼標準分別在 上一年基礎上退坡 10%、20%。2019 年下半年補貼退坡，導致車企大力搶裝，如今 無政策因素影響，滲透率依然穩步提升，表明我國新能源汽車轉入消費端需求驅動 的新階段。

雙積分制度作用明顯，向碳達峰目標進發。2020 年 6 月，我國推出新版《乘用車企 業平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》，2021 年至 2023 年新能源汽車 積分比例要求分別為 14%、16%、18%，相對應新能源汽車產量約 120 萬輛、160 萬 輛、220 萬輛。40%滲透率目標有望提前實現。2021 年 10 月，中共中央國務院發布 《2030 年前碳達峰行動方案》，強調大力推廣新能源汽車，到 2030 年當年新增新能 源、清潔能源動力的交通工具比例達到 40%左右。

路權需求影響進一步減弱。限牌城市新能源汽車銷量占比不斷下降，分別對應 39.6%、 41.4%、39.5%、37.1%、30.7%。說明二三線城市滲透率逐漸提升，政策路權優勢影響邊際化，消費端需求引領市場走向。另外非營業類新能源乘用車近三年來占比逐步攀升，分別為 71.2%、86.3%、87.5%。

電動化在 A00 小車和 B 級豪華高端車發力。其中 2021 年 1-9 月純電動乘用車 A00 級、A0 級、A 級、B 級、C 級占比分別為 33.9%、12.7%、24.6%、27.1%、1.6%。 2021 年 1-9月插電混合乘用車 A0 級、A 級、B 級、C 級占比分別為 0.8%、51.9%、 40.5%、6.8%。相比 2017 年-2019年，結構更加均衡，能夠滿足不同消費能力的人 群。隨著更多 A0 級、A 級等中檔車供給提高，我國新能源乘用車銷量有望進一步 提高。

爆款車型集中放量上市，供需充分互動。截至 10 月，上市的新車型共計 49 款。年 底持續至 2022 年上市車型超 40 款，覆蓋多個車級，車型豐富度和產品力進一步增加，消費端有望進一步放量。其中 2021 年 1-10 月份，銷量前 15名的車型中，有三 款是 2021 年上市。分別為銷量第三名的特斯拉(Model Y)，銷量第四名的比亞迪秦 PLUS DM-i 和銷量第十四名的比亞迪秦 PLUS EV，這些新上市的車型貢獻了 2021 年的純增量。

明星車型需求依然強勁，產能瓶頸將被打破。特斯拉持續擴產，11 月 26 日，上海企 事業單位環境信息公開平臺顯示，特斯拉正在對上海超級工廠項目（一期）第二階段 的產線優化項目進行環評公示。報告顯示該項目預計在 12 月動工，最快 2022 年 4 月 份完工。隨著擴建項目完成，特斯拉上海工廠的年產能有望提高到 100-150 萬輛，將 一舉成為全球最大的電動汽車生產廠。在汽車銷量強勢增長的同時，比亞迪也在對產 能進行了擴張。隨著青海、西安以及重慶二期工廠的刀片電池生產線陸續投產，整車 產能有望加速釋放。

產品力逐步獲市場認可，新勢力全面開花。2021 年 1-11 月，新勢力車企銷量穩步攀 升，從城市類別來看，一、二線城市占主要地位，三線城市銷量同樣不凡。

電動化持續提速，合資、自主品牌加快電動車規劃。合資、自主品牌年底持續至 2022 年上市車型超 40 款，覆蓋多個車級，車型豐富度和產品力進一步增加，消費端有 望進一步放量。

強勁的內生需求+高產品力的車型供給形成共振，2022 年國內新能車銷量有望達 496 萬輛。

1.2. 歐洲：碳排放約束趨嚴，退補不改長期高漲趨勢

2021 年歐洲前三季度新能源乘用車銷量達 157.9 萬輛，同比增加 105%。2021 年新 源汽車延續去年高增長趨勢，前三季度新能源乘用車的滲透率分別為 13.9%，18.2%， 18.9%，平均滲透率 17.2%。隨著碳排放政策進一步施壓，市場出現更多純電動車型， 純電動乘用車占比會不斷提升。

歐洲電動化水平不均衡，與當地政策相關。超過平均滲透率 17.2%的有 11 個國家。 其中德國（23.7%）、挪威（84.7%）、瑞典（41.7%）、荷蘭（22.6%）、丹麥（30.8%）、瑞士（22.2%）、奧地利（18.7%）、芬蘭（28.5%）、葡萄牙（17.3%）新能源乘用車銷 量居前十五，滲透率超過平均水平。英國（16.1%）、法國（16.6%）、比利時（16.8%） 滲透率與平均水平相近，意大利（8.6%），西班牙（6.9%）滲透率較低。

歐洲新能源汽車激勵政策平穩退出。2021 年 17 個歐盟成員國（2020 年為 20 個） 為購買電動汽車提供激勵措施。10 個國家（比去年增加 4 個）不提供任務購買激勵 措施，大多數只是對電動汽車給予減稅或免。這 10 個國家為比利時，保加利亞，塞 浦路斯，捷克共和國，丹麥，愛沙尼亞，拉脫維亞、馬耳他、波蘭、斯洛伐克。

碳排放壓力加重，車企尋求電動化轉型。2019 年 12 月，歐盟委員會發布《歐洲綠 色協議》。2021 年起，在汽車領域要求大型車企企（轎車年登記量在 30 萬輛以上） 新登記轎車的平均二氧化碳排放量須低于 95g/km，超出標準每 1g/km 每輛罰款 95 歐元。2020 年歐洲整體碳排放 108.2g/km，遠高于 95g/km 標準。2021 年 7 月，歐 盟通過《Fit For 55》法案，提出 2030 年起碳排放標準在 2021 年基礎上下降 55%， 2025 年起下降 100%。汽車節能減排技術難突破，車企轉型新能源汽車系必然之路。

當前歐洲車型較為單一，產品力較低。2021 年 1-10 月歐洲新能源乘用車銷量排名 中，特斯拉 Model 3 銷量高居首位，交付 104571 輛車，原超第二名大眾 ID.3，58732 輛。期間共上市新車型超 40 款，銷量前十五名中無一款 2021 年新上市車型。純電 動乘用車以特斯拉，大眾 ID3、ID4，雷諾 ZOE 為主，可選車型缺乏。尤其高端車 領域，特斯拉目前以進口為主，大眾 ID 系列在中國市場表現不佳。歐洲市場高端車 電動化率仍有較大空間。

歐洲市場將進入中高端車型快速滲透的時點：歐洲傳統整車廠電動化平臺陸續進入 產品投放期。2021 年底-2022 年底，預計還有 40 款新車型上市交付，多為 B 級以上 SUV。隨著新款車型推出，特斯拉德國柏林工廠投入生產，新能源銷量有望進一步提升。雖有政策擾動，歐洲市場增長無虞。我們預計 2022 年歐洲新能車銷量為 273 萬輛，同比+36%。

1.3. 美國政策加碼，塑造全球需求新動力

美國電動化尚在起步階段。2021 年 1-10 月美國新能源汽車銷量為 49.2 萬輛。相比 中國歐洲，美國新能源汽車滲透率偏低。2021 年滲透率達到 3.6%，較 2020 年滲透 率 2.2%提高 1.4pct。從車型結構來看，美國新能源汽車以純電動汽車為主。從車種 來看，輕型卡車（皮卡，SUV）更受消費者喜愛，從 2015 年到 2021 年占比不斷提 高，2021 年輕型卡車占比約 77%。

民主黨推動新能車政策加快落地。眾議院通過《重塑美好未來法案》，全球單車最高 補貼有望落實，滲透率將快速提升。2021 年 11 月 19 日，美國眾議院通過 1.75 萬億 支出計劃，其中 3200 億用于清潔能源和電動車稅收抵免，最高單車稅收抵免 12500 美元。之前累計產量超過 20 萬輛后失去補貼的特斯拉、通用有望重獲補貼。預計政 策 2022 年上半年落地。2021 年 8 月 5 日，拜登簽署行政令要求 2030 年電動化率達 50%。隨著碳排放政策趨嚴，美國本土車企電動化加速。

美國市場有望受政策強勢驅動，電動化加速。2019 年以來，西歐在“補貼+限排” 雙管齊下滲透率加速上漲，從 2019 年 3.0%暴漲至到 2020 年 10.5%，和 2021 年 17.2%。美國市場當前類似于 2019 年的西歐市場。我們預計美國 2022 年市場銷量 為 125 萬輛，同比增長 103%。

球電動化大勢所趨，銷量有望持續高增。我們測算 2022 年中、歐、美新能源汽車 銷量分別為 496、273、125 萬輛，全球新能源汽車銷量為 914 萬輛，同比+58%。（報告來源：未來智庫）

2.供需邊際緩解，產業鏈利潤再分配

2.1. 回顧 2021：供需錯配導致上中游材料價格暴漲

2021 年以來，中游材料環節經歷了不同程度的上漲，其核心矛盾在于持續增長的需 求與擴產受限下供給之間的錯配。從需求端來看，2021 年 1-11 月，新能源汽車產銷 分別完成 302.3 萬輛和 299.0 萬輛，同比均增長 170%，其中 11 月新能源汽車產銷 分別完成 45.7萬輛和45.0萬輛，同比增長 130%和 120%，單月滲透率達到了 17.8%， 新能源汽車產銷旺盛推動材料需求持續增長；從供給端來看，隔膜銅箔等環節受制 于設備瓶頸供給增量有限，六氟磷酸鋰、石墨化等持續緊缺限制了產能釋放。

正極材料：原材料價格上漲推動三元價格上行。截至 2021 年 12 月 10 日，硫酸鎳、 硫酸鈷、硫酸錳、氫氧化鋰年初至今漲幅分別達到 23.73%、54.76%、72.65%以及 282.00%，同期 NCM523、NCM622、NCM811 價格分別達到 22.65 萬元/噸、24.60 萬元/噸以及 27.15 萬元/噸，年初至今分別上漲 88.75%、82.90%、52.96%；鐵鋰回 潮推動磷酸鐵鋰景氣度上行。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，2021 年 1- 11 月，中國動力電池裝機量達到 128.3GWh，同比增長 153.1%，其中磷酸鐵鋰電池 裝機量達到 64.8GWh，同比增長 270.3%，累計裝機量占比達到 50.5%，實現對三元 裝機量的反超，磷酸鐵鋰年初至今漲幅達到 133.77%。