1.新能源汽車

　　政策支持新能源汽車持續(xù)向好發(fā)展

　　我們認為：

　　1)在政策方面，國家持續(xù)支持新能源汽車消費，在購置補貼、免征購置稅、路權等政策的推動之下，國內(nèi)新能源汽車實現(xiàn)快速發(fā)展。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021 年全年國內(nèi)實現(xiàn)新能源汽車銷量同比增長157.5%至352.1 萬輛，滲透率同比明顯提升8.1 個百分點至13.4%。

　　2)從短期來看，根據(jù)目前已公布的數(shù)據(jù)，2022 年2 月，各車企新能源汽車銷量環(huán)比有一定的下滑，但多數(shù)同比保持高速增長。由于一季度為全年的相對淡季疊加春節(jié)假期的影響，2 月的銷量雖環(huán)比下滑但符合預期。

　　3)從中長期來看，新能源汽車性能升級以及成本下探帶來性價比優(yōu)勢逐步凸顯，隨著優(yōu)質(zhì)新車型的陸續(xù)上市，國內(nèi)新能源汽車的銷量將不斷增長，帶動滲透率快速提升。預計《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035 年)》提出的“2025 年新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右”目標有望提前實現(xiàn)。《2030 年前碳達峰行動方案》中提出“到2030 年當年新增新能源、清潔能源動力的交通工具比例達到40%左右”，進一步打開新能源汽車發(fā)展空間，推動產(chǎn)銷量持續(xù)增長。

　　2022 年2 月歐洲八國新能源汽車銷量環(huán)比增長6.88%我們認為，從已公布的數(shù)據(jù)來看，2022 年2 月，歐洲八國新能源汽車合計銷量為12.34 萬輛，同環(huán)比分別增長31.81%、6.88%，實現(xiàn)穩(wěn)步增長。從滲透率角度來看，2 月新能源汽車合計滲透率同比增長5.87pct 至20.90%，維持較高滲透水平。歐盟碳排放政策要求加碼，歐洲各車企達標壓力加大，新能源滲透率有望進入加速提升階段，看好掌握歐洲供應鏈的中上游供應商機遇。

　　核心觀點：

　　我們認為，隨著新能源汽車銷售結構與質(zhì)量的持續(xù)改善，以及優(yōu)質(zhì)新車型的不斷推出，供給將驅(qū)動需求變革，新能源汽車滲透率有望加速提升，預計銷量將實現(xiàn)快速增長。看好：

　　1)龍頭高成長、高確定性機會，特斯拉、大眾MEB 平臺、寧德時代、LG 化學、新勢力及宏光MINI EV 等具備暢銷潛力車型的核心供應鏈；

　　2)細分賽道龍頭，在行業(yè)競爭中具備顯著技術/成本護城河優(yōu)勢標的；

　　3)長續(xù)航、快充需求擴大，驅(qū)動技術革新、產(chǎn)品迭代的正極材料、鋰鹽添加劑、導電劑等環(huán)節(jié)；

　　4)高端化+經(jīng)濟性兩極化發(fā)展帶來的高鎳三元和磷酸鐵鋰電池需求提升，以及高鎳趨勢下三元正極材料格局持續(xù)優(yōu)化；5)銷量增長帶動需求提升，預計供需偏緊的銅箔、隔膜等環(huán)節(jié)；

　　6)產(chǎn)能加速布局有望顯著受益行業(yè)需求快速增長的相關標的；7)受益行業(yè)增長且自身競爭力持續(xù)提升有望帶來市場份額擴大的二線標的；

　　8)儲能、兩輪車等具備結構性機遇的細分環(huán)節(jié)；以及持續(xù)完善的充換電設施環(huán)節(jié)。

　　受益標的：寧德時代、天奈科技、諾德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材質(zhì)、當升科技、中偉股份、德方納米、億緯鋰能、震裕科技、容百科技、中材科技、璞泰來、派能科技、天賜材料、中科電氣、孚能科技、鵬輝能源、華友鈷業(yè)、宏發(fā)股份、科達利、特銳德等。

　　2.新能源

　　雙碳目標明確，能源轉型持續(xù)推進

　　有序推進碳達峰碳中和工作，能源轉型推動風光儲發(fā)展加速。2021 年10 月印發(fā)的《2030 年前碳達峰行動方案》中明確：“到2025 年，非化石能源消費比重達到20%左右，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗比2020 年下降13.5%”、“ 到2030年，非化石能源消費比重達到25%左右，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005 年下降65%以上，順利實現(xiàn)2030 年前碳達峰目標”。我們認為，發(fā)展光伏、風電等可再生能源將成實現(xiàn)能源轉型、達成雙碳目標的必由之路，光伏、風電、儲能等領域發(fā)展有望加速。

　　落實大基地及配套調(diào)節(jié)性電源建設，新能源景氣度有望持續(xù)提升。本次政府工作報告中提到“推進大型風光電基地及其配套調(diào)節(jié)性電源規(guī)劃建設，提升電網(wǎng)對可再生能源發(fā)電的消納能力”。我們認為，大型風光電基地項目是未來國內(nèi)風電光伏新增規(guī)模的重要組成，而配套調(diào)節(jié)性電源的建設有利于可再生能源的電力消納，推動可再生能源的充分利用并保持良性循環(huán)。我國第一批大型風電光伏基地項目已有序開工，近日約455GW 的第二批大型風光基地規(guī)劃落地，大型基地項目將對近年的風電、光伏新增裝機規(guī)模形成有力支撐。加之分布式光伏整縣推進、海上風電項目開發(fā)等，預計新能源建設規(guī)模及行業(yè)景氣度將持續(xù)提升；此外，近期《“十四五”

　　新型儲能發(fā)展實施方案》等多項政策文件發(fā)布，儲能的商業(yè)模式和市場地位逐步完善，后續(xù)隨著市場化進程的不斷推進，儲能領域?qū)㈦S光伏、風電發(fā)展持續(xù)共振。

　　核心觀點：

　　(1)光伏

　　中長期看，“碳達峰”、“碳中和”以及2025/2030 年非化石能源消費比重將達到20%/25%左右的目標明確，光伏在未來的能源轉型和碳減排中將發(fā)揮重要作用。

　　光伏項目具備較強的“投資品”屬性，項目內(nèi)部收益率是影響行業(yè)需求增長的重要因素。隨著硅料新增產(chǎn)能的持續(xù)投放，今年行業(yè)受上游約束的量與利都將得到釋放，我們認為，產(chǎn)業(yè)鏈供應能力的增強將提高裝機規(guī)模上限。應關注市場變化下的增量空間及技術變革下的結構性機遇：

　　逆變器產(chǎn)品需求將與光伏、儲能領域發(fā)展實現(xiàn)共振，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)供應商加速出海，并在海外市場競爭中具備優(yōu)勢。同時，關注戶用逆變器及微型逆變器的增量市場機遇； 光伏玻璃、EVA 膠膜等領域中，看好頭部企業(yè)的競爭優(yōu)勢；

　　垂直一體化廠商具備供應鏈、成本、渠道優(yōu)勢，市場競爭力有望持續(xù)加強；

　　分布式光伏是光伏新增裝機需求的重要組成部分，具備渠道或開發(fā)資源優(yōu)勢的供應商有望受益；

　　隨著硅片產(chǎn)能擴張及技術升級，金剛線產(chǎn)品細線化進展加速，具備技術實力和產(chǎn)能布局的頭部企業(yè)有望受益； 看好原材料價格調(diào)整下的盈利修復以及滲透率有望提升環(huán)節(jié)，如一體化組件、光伏支架等。

　　受益標的：陽光電源、錦浪科技、固德威、德業(yè)股份、正泰電器、中信博、海優(yōu)新材、福斯特、福萊特、隆基股份、晶澳科技、天合光能、中來股份、金博股份、美暢股份、高測股份等。

　　(2)風電

　　短期看，風機大型化趨勢顯著，整體成本有望下降；大型風光基地項目的持續(xù)推進及海上風電降本加速，風電景氣度有望提升。

　　中長期看，風電是實現(xiàn)“碳中和”的能源替代形式之一，持續(xù)看好風電行業(yè)的裝機需求及發(fā)展空間。

　　關注以下環(huán)節(jié)的投資機遇：

　　風電景氣度持續(xù)上行，看好國產(chǎn)部件在大型化趨勢下及格局變化下的機會，如塔筒、主軸、鑄件、葉片等環(huán)節(jié)； 看好原材料價格調(diào)整下的盈利修復環(huán)節(jié)；

　　看好主軸軸承等精密部件的國產(chǎn)替代；

　　看好整機環(huán)節(jié)格局變化及技術變化下的機會； 海上風電持續(xù)降本，需求有望持續(xù)提升，看好海工產(chǎn)品、海纜等相關環(huán)節(jié)。

　　受益標的：大金重工、天順風能、天能重工、日月股份、廣大特材、新強聯(lián)、明陽智能、金風科技、中材科技、金雷股份、東方電纜等。

　　(3)儲能

　　2025 年儲能裝機規(guī)模目標、市場地位、商業(yè)模式已明確，國家及地方相關政策進一步完善，儲能將隨可再生能源將加速發(fā)展；疊加分布式電站、充電樁、微電網(wǎng)等衍生新型生態(tài)系統(tǒng)的應用，發(fā)電側、電網(wǎng)側、用戶側儲能均將迎來新增應用需求。

　　我們看好儲能發(fā)展機遇下的鋰電池、逆變器、儲能系統(tǒng)集成三條主線：

　　鋰電池：儲能系統(tǒng)裝機規(guī)模的快速增長將直接推動鋰電池需求，具備性能成本優(yōu)勢、銷售渠道以及技術實力的企業(yè)有望受益；

　　逆變器：PCS 與光伏逆變器技術同源性強，且用戶側儲能與戶用逆變器銷售渠道較為一致，逆變器技術領先和具備渠道優(yōu)勢的企業(yè)有望受益；

　　儲能系統(tǒng)集成：儲能系統(tǒng)集成看重集成商的集成效率、成本控制以及對零部件和下游應用的理解，在系統(tǒng)優(yōu)化、效率管理、成本管控以及應用經(jīng)驗具備競爭優(yōu)勢的供應商有望在儲能市場規(guī)模擴大中受益。

　　受益標的：陽光電源、錦浪科技、德業(yè)股份、科士達、寧德時代、億緯鋰能、鵬輝能源、國軒高科、派能科技等。

　　3.風險提示

　　新能源汽車行業(yè)發(fā)展不達預期；新能源裝機、限電改善不達預期；產(chǎn)品價格大幅下降風險；疫情發(fā)展超預期風險。